需求旺季到來 塑料價格走強

發(fā)布時間：2016/8/12 8:39:17

7月份，下游對高價原料需求不足及檢修裝置減少， 石化庫存增加，出廠價格下調(diào)，打壓期現(xiàn)價格，LLDPE期價呈現(xiàn)高位震蕩回落走勢。后市來看，一、下游傳統(tǒng)需求旺季到來，棚膜訂單增加。二、石化庫存中等 偏下水平，對價格有一定支撐。三、G20峰會及部分裝置檢修，市場供應量減少，對市場有一定提振作用。后市關注供需方面的博弈情況，預計在基本面利好支撐 下，預計八月份價格有望維持偏強震蕩。

1、上游原料分析
受原油高庫存及旺季不旺影響，7月份國際油價震蕩下行。截至7月28日收盤，WTI原油主力合約報41.10美元/桶，布倫特原油主力合約43.16美元/桶。上旬供應增加跡象抵消石油市場重新平衡的預期，加之EIA原油庫存降幅不及預期，市場擔憂需求下滑，國際油價暴跌。中旬，加拿大原油產(chǎn)量穩(wěn)步恢復， 美元走強，油價再度下跌。美國原油庫存降幅不及預期，成品油庫存顯著增長，加之OPEC產(chǎn)量居高不下，繼續(xù)抑制交投氣氛。下旬，雖然美國原油庫存連續(xù)第九 周下降，但美國原油和成品油庫存總量創(chuàng)歷史較高，美國石油鉆井數(shù)量連續(xù)四周增長，供應過剩憂慮加重，國際油價繼續(xù)下跌。
后市來看，供應方面，俄羅斯產(chǎn)量同樣高企，加拿大和尼日利亞的產(chǎn)量正在恢復。另外美國產(chǎn)量出現(xiàn)止跌反彈跡象，也加重供應過剩擔憂，美國油服巨頭貝克休斯發(fā) 布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，美國活躍石油鉆井平臺數(shù)量較此前一周增加14個至371個，為連續(xù)第四周上升，且創(chuàng)下年內(nèi)較高升幅;涵蓋天然氣鉆井平 臺在內(nèi)的鉆井平臺總數(shù)增加15個至462個，美國商業(yè)原油庫存維持在5億桶高位，真實的供應充裕難改，供大于求的格局仍在延續(xù)。
需求方面來看，美國處于傳統(tǒng)旺季，之前原油庫存連續(xù)九周下降，對油價帶來了一定的利好支撐;不過全球經(jīng)濟維持低速增長預期，強勁的消費拉動仍難期待。經(jīng)濟 面來看，中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，歐洲維持緩步復蘇，但無特別亮點浮現(xiàn)，且英國退歐和土耳其政局的隱憂尚存。政策面來看，美聯(lián)儲7月沒有加息，但美元強勢表 現(xiàn)仍在延續(xù)，對油價形成持續(xù)抑制。地緣政治方面，中東地區(qū)保持平靜，暫未有惡性事件發(fā)生。預計2016年8月國際原油價格維持弱勢運行，底部支撐或有所減 弱。美國原油的產(chǎn)量和庫存表現(xiàn)依然關鍵，原油八月份維持低位偏弱在震蕩的概率較大。乙烯方面，亞洲乙烯市場維持弱勢，受下游利潤偏弱需求不佳影響，7月28日價格在1095美元/噸CFR東北亞和1035美元/噸CFR東南亞，分別叫上月末下滑了30美元/噸和60美元/噸。近期新加坡和印尼部分烯烴廠 恢復正常開工，東南亞裂解裝置開工率有所提高。受此影響，由于預期未來一個月將有更多的乙烯供應，終端用戶多保持觀望。另外，中國國內(nèi)終端用戶亦無現(xiàn)貨需 求，因為G20峰會下游裝置開工率降低使得國內(nèi)乙烯供應過剩。業(yè)者密切關注近期日本裂解裝置停車是否會引發(fā)乙烯市場需求。日本旭化成三菱乙烯公司水島49.5萬噸/年石腦油蒸汽裂解裝置27號意外關停，公司消息人士稱尚不清楚裝置會停多久。預計八月份乙烯價格上漲動力有限，或維持偏弱在震蕩。
上游原料近期與LLDPE走勢相關性較弱，且LLDPE供應壓力不大影響，LLDPE價格在原油持續(xù)走弱的行情下，仍舊維持相對堅挺的態(tài)勢。

2、線性供應壓力不大
截至7月27日PE社會庫存總量在36萬噸左右，較6月份大幅增加，主要受價格高位下游需求跟進不足及裝置檢修力度較小，部分套保套利盤甩貨等因素影響。 從石化庫存來看，庫存量增幅較大的主要是高壓聚乙烯跟低壓聚乙烯，線性聚乙烯較上月份略有減少。聚乙烯石化裝置整體開工率在93%附近，較上月上漲約10 個百分點。

8月份裝置檢修情況來看，延長中煤全套裝置8月1號起計劃檢修一個月，其中涉及線性7042型號30萬噸/年的產(chǎn)能。蘭州石化在8月中旬至10月份期間全 套裝置計劃檢修;上海金菲華東某合資企業(yè)，燕山石化等零星裝置計劃檢修;G20峰會期間華東上海賽科，鎮(zhèn)海煉化等裝置計劃停車，其中涉及塑料(9155, 130.00, 1.44%)產(chǎn)能約2.87萬噸;雖然神華新疆新增產(chǎn)能裝置即將投放市場，但其產(chǎn)品為高壓，預計對線性影響有限。總體來看，八月份線性供應預計較7月份略 有減少，對LLDPE價格起到一定支撐作用。
產(chǎn)量方面：2016年國內(nèi)PE產(chǎn)量約118.81萬噸，累計總產(chǎn)量為711.13萬噸。2016年6月產(chǎn)量環(huán)比增加2.86%，同比增加9.82%。其中LLDPE產(chǎn)量53.12萬噸，LDPE產(chǎn)量16.03萬噸，HDPE產(chǎn)量49.65萬噸。
雖然PE的整體進口量重心出現(xiàn)下滑，LLDPE進口量同比下滑大，主要受需求及匯率走高及外盤價格偏高影響，國內(nèi)進口國外PE一般是比較高端的產(chǎn)品。PE:1-6月份累計進口480.56萬噸，同比減少5.1%;LLDPE1-6月份累計進口119.52萬噸，同比減少8.33%。線性低密度聚乙烯在 進口及供應方面均出現(xiàn)下滑。

3、消費旺季到來對原料需求積極性增加
本月農(nóng)地膜廠家開工率仍然維持較低水平，開工率在40%左右，注塑、中空行業(yè)的開工率在60%左右，塑料袋生產(chǎn)企業(yè)開工率在60%-65%左右。其中農(nóng)膜 開工率相對有提升，主要受旺季到來，下游需求備貨積極性有所提高，開工得到恢復。包裝及注塑方面開工率變化不大，略有小幅下滑，主要受經(jīng)濟低迷訂單減少且 價格高位，商家利潤跟不上原料上漲速度影響。但據(jù)說，短期在價格回調(diào)后，部分工廠備貨開工積極性略有提高，且后市為農(nóng)膜需求旺季，廠家低價備貨意愿大幅提 升。

4、期現(xiàn)價差暫處在正常區(qū)間范圍后市關注石化定價情況
從期現(xiàn)價差來看，我們選取塑料期活躍合約與華北天津現(xiàn)貨價格的價差來預測兩者后市可能走勢。截至2016年7月29日LLDPE的期現(xiàn)價格貼水現(xiàn)貨350 元/噸，目前主力合約處在換月過渡期，1609LLDPE合約與現(xiàn)貨價格基本持平，價差方面暫無套利套保機會，關注后市石化月初定價情況，若價格維持堅挺 不排除期貨價格進一步走強。

5、石化利潤維持在盈虧線價格下跌概率較小
截至2016年5月20日，石化成本利潤在910元/噸左右，聚乙烯產(chǎn)品價格卻偏弱走勢，石化的利潤空間不斷被擠壓，因為石化理論盈虧線在1000元/噸，一般在利潤被擠壓到1000附近時石化通常會進行保價保利潤措施。從下圖中可以看出2015年11月聚烯烴市場加速下跌，2015年11月17日， 中石化[微博]銷售總部正式下文，要求中石化各大區(qū)銷售公司合成樹脂部執(zhí)行“保量保價”，利潤開始出現(xiàn)回升，期現(xiàn)價格筑底反彈;2016年5月底石化利潤 又一次被壓縮到1000下方，期價跌到7760元/噸后開始出現(xiàn)反彈，目前利潤重新回到一千上方至1300附近，處在盈虧線附近，若上游原料沒有出現(xiàn)大幅 度下挫，塑料價格下跌的空間有限。

5、總結(jié)
整體來看，上游原料原油及乙烯，價格在供需失衡的壓力下，價格上漲動力有限，但近期塑料價格與上游原料的走勢相關性減弱，在供應壓力不大的情況下，預計跟 跌幅度有限。現(xiàn)貨市場方面，8月份線性庫存壓力不大，維持在中等水平，對價格有一定的支撐作用，再加上8月份延長中煤等多套裝置計劃檢修，G20峰會期間 部分裝置停車，雖然有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，但對線性影響不大，LLDPE市場的供應壓力有限，對投資者心態(tài)起到一定的支撐。再加上第三季度是農(nóng)膜需求旺季，市場 訂單或有所增加，八月份整體利多略強于利空。但是從7月份在價格大幅走高后，整體需求不佳，且?guī)齑胬塾嬒拢�社會庫存大幅增加，高于年�?nèi)平均水平，短期對市 場或造成一定的壓力，所以八月份上旬市場或處于一個消化庫存的階段，中下旬在貿(mào)易商完成訂單拿貨及下游需求備貨下，有望重新走強。若去庫存階段受資金流入 影響價格維持堅挺，后期上漲動力或有限，但若出現(xiàn)回調(diào)，下游逢低補貨意愿增強的情況下，更有助于后市價格的上漲動力。
套利方面，L9-1跨期套利，從圖中來看兩者的價差在近幾年6月份價差開始出現(xiàn)擴大情況，一般擴大至600大，目前價差在400左右，不建議激進重倉追 漲價差，且9月合約即將進入交割月份，后期關注L1701-1705合約的套利價差。L1701-1705合約跨品種方面，從下面圖中可以看出L1701-1705合約在下半年價差通常是呈現(xiàn)擴大的趨勢，投資者可在兩者價差處在200-400期間逢低介入買L1701空L1705合約，目標1000，止損0。
技術(shù)上，LLDPE1701合約短期期價測試8500附近支撐，上方測試9000附近壓力，第二支撐位8200附近支撐，上方測試第二壓力 位，9500-9600附近壓力，因短期基本面上庫存相對較多，市場貨存在去庫存壓力，不排除價格出現(xiàn)回調(diào)的風險，所以8月份上旬LLDPE1701合約 下方關注8500附近支撐，若期價站穩(wěn)8500，可在8500-8600附近介入多單，目標9500，止損8150。若期價跌破8500則進一步看下8200附近支撐情況。

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